我们倾向于花更多的时候去讨论猪五花，虽然它只占了猪胴体的16%。为什么倾向于讨论这个品类的主要原因是因为它占了猪胴体价格的很大份额。此外，这个品类较别的品类有更强的季节倾向性和更高的易变性。猪五花价格走势十分剧烈，迫使贸易商反应和迅速调整他们对猪部位综合价的预期，到目前为他们对未来猪价还是相当看涨。最近两周市场表现就是如此。猪五花基本上可以用来衡量各个猪肉产品的平均价格。2017年12月底的交易价格大概在107美金/百磅，这也就只是夏季猪五花价格的一半。然而，到1月底的基础价格激增到150美金/百磅，仅4周价格就猛冲了40%。猪五花的价格增长为总体猪部位综合价贡献了大概7美金。这不仅对现货市场的猪价有重要影响，也同样影响着冬季和春季的期货市场。猪五花在1月下半月有季节性增长，但是价格的增长高于我们对季节性的预期。在一个相当清淡的现货市场需求的变化下更倾向于放大季节性的价格震荡。（例如：零售促销）自1月下半月猪五花从价格波峰下行，从季节观点看也很平常。但是季节性下滑并不是缓慢和有序的。一周前，猪五花的价格在135美金，是今年这个时间价格的一个相当突出的激增，两天之内增长12%， 现在价格基本恢复，并且在3月5日晚上收盘时降到了117美金。

为什么会具有易变性？ 当需求不稳定的时候，一部分原因与在这个时段日屠宰变化和现货市场可获得性有关。在周一的日屠宰量为45万头，但是周二是46万头 。我们期望周的屠宰量大概能达到238-239万头，同比大约增幅3%。现在的五花价格已经很低，这也应该能鼓励一些生产商和终端用户扩大他们的冷冻库存。一些补货已经在12月底和1月开始，我们认为更多的猪五花会进入到3月的库存。1月底的猪五花库存已经到达4470万磅，而去年同期只有1400万磅，但也低于五年平均的11%。如果我们有一个正常的库存储备，猪五花3月底的冷藏库存应该能达到大概5000万磅。扩增的猪五花库存也许能够帮助避免一年前我们遇见的价格波动，虽然在春季预计通常会出现对猪五花比较激进的价格增高预期。从现在生猪期货的反应来看，某种程度上是一种反射，即五花驱动综合部位价的易变性。尽管如此，我们认为其它猪产品的需求还是有点不足。在猪肉市场上，给我们造成的更重要的和真正下行风险的是出口业务。现在期货市场视乎在等待和观望北美自由贸易协定相关协议的出炉。这也是明天非常重要的话题。